| 今天,明源云上市暴漲80%,高瓴、紅杉、貝萊德重倉(cāng),地產(chǎn)科技迎來大爆發(fā)? | |
| 發(fā)布時(shí)間:2020-09-30 16:40:18 | 瀏覽次數(shù): | |
明源云上市暴漲80% 地產(chǎn)SaaS的春天來了嗎? 9月25日,房地產(chǎn)SaaS“一哥”明源云終于登陸港交所。 此前一個(gè)月圍繞在明源云身上的疑問即將揭開:以明源云為代表的地產(chǎn)科技項(xiàng)目是否被資本市場(chǎng)認(rèn)可和追捧? 答案很積極,明源云的上市表現(xiàn)也直追貝殼找房,上市當(dāng)天市值就暴漲80%,市值超550億港元,比上市前的240億港元直接翻了一倍。 上市前也有質(zhì)疑聲,業(yè)界質(zhì)疑明源云依靠的存量房企大客戶進(jìn)一步壓縮,質(zhì)疑明源云上市后的增量客戶從哪里來。 與左暉一樣,由高宇帶領(lǐng)的明源云至今也成立了18年。在此之前,明源云曾兩度沖擊A股IPO未果,并曾于 2015年6月19日在新三板掛牌上市。 明源云此次IPO將發(fā)行約3.74億股,每股發(fā)行價(jià)16.5港元,募集資金凈額約59億港元。若完全行使超配權(quán),則明源云可另外再募資8.94億港元,上市前明源云的估值超過240億港元。 明源云在港交所開盤價(jià)為25.8港元,較其發(fā)行價(jià)上漲56.4%,截至中午收盤,明源云報(bào)30港元每股,漲幅81.82%,總市值達(dá)561.31億港元。 這一市值較其最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手金蝶國(guó)際(市值約675億港元)只有100多億港元的差距。 值得關(guān)注的是,在公開募股前,明源云已擁有豪華的基石投資者軍團(tuán)——高瓴、GIC、中國(guó)結(jié)構(gòu)改革基金、紅杉中國(guó)、貝萊德、富達(dá)基金,這6位基石投資人的投資總額達(dá)2.76億美元。 明源云成立于2003年,專注于為中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)商及房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈其他產(chǎn)業(yè)參與者提供企業(yè)級(jí)ERP解決方案及SaaS產(chǎn)品。 成立18年的明源云已然成為中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)商的第一大軟件解決方案供應(yīng)商,占有18.5%的市場(chǎng)份額。 在2019年,明源云所服務(wù)的4000名付費(fèi)終端集團(tuán)客戶中有3000名是房地產(chǎn)開發(fā)商。百?gòu)?qiáng)房企中有99名都是明源云的客戶,這99名房企也為明源云貢獻(xiàn)了42%的營(yíng)收。 聽起來,似乎明源云主要做的是地產(chǎn)商的生意。那么明源云所面向的房地產(chǎn)SaaS市場(chǎng)到底有多大%3F 根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,中國(guó)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈軟件解決方案市場(chǎng)(按收入計(jì))近年大幅增長(zhǎng),由2015年約71億元增至2019年的170億元,預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到655億元, 2019年至2024年的復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為31.0%。 這170億元“大蛋糕”中,約104億元的市場(chǎng)份額(約61%)屬于房地產(chǎn)開發(fā)商以外的產(chǎn)業(yè)參與者(如承建商及房地產(chǎn)資產(chǎn)管理公司),沙利文預(yù)計(jì)該市場(chǎng)2024年將達(dá)到402億元, 2019年至2024年的復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為31.1%。 截至2019年12月底,其他產(chǎn)業(yè)參與者市場(chǎng)約有9萬家承建商及12萬家房地產(chǎn)資產(chǎn)管理公司,這個(gè)市場(chǎng)高度分散且競(jìng)爭(zhēng)激烈,房產(chǎn)SaaS軟件的滲透率僅為0.1%。 值得關(guān)注的是,到了2024年,其他產(chǎn)業(yè)參與者市場(chǎng)的規(guī)模將是房地產(chǎn)開發(fā)商市場(chǎng)的1.5倍以上。 此外,與世界最大企業(yè)級(jí)軟件解決方案市場(chǎng)美國(guó)相比,中國(guó)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈軟件解決方案市場(chǎng)滲透率極低。2019年中國(guó)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈軟件解決方案市場(chǎng)滲透率為0.10%,遠(yuǎn)低于美國(guó)市場(chǎng)的1.55%。沙利文預(yù)計(jì),中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的軟件解決方案滲透率預(yù)期由2019年的0.10%快速增長(zhǎng)至2024年的0.30%。 目前,無論是在房地產(chǎn)開發(fā)商軟件市場(chǎng)還是其他產(chǎn)業(yè)參與者市場(chǎng),明源云均是市場(chǎng)占有率最高的玩家。 然而,招股書顯示,目前明源云大部分的凈利潤(rùn)來源于ERP解決方案,其SaaS產(chǎn)品仍處于虧損狀態(tài),而ERP解決方案的客戶主要是房地產(chǎn)開發(fā)商,即明源云主要面向的還是房地產(chǎn)增量市場(chǎng)。 今年,對(duì)于整個(gè)地產(chǎn)科技行業(yè)來說是非常重要的一年。年初突然爆發(fā)的疫情,讓整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)備受沖擊。相應(yīng)地,整個(gè)地產(chǎn)行業(yè)也開始謀求向線上轉(zhuǎn)型。 年中,創(chuàng)業(yè)18載的左暉帶領(lǐng)貝殼找房在紐交所上市,目前貝殼找房的市值已經(jīng)突破600億美金,9月25日收盤市值為634億美金(約4300多億人民幣)。目前,貝殼找房的市值不僅超過百度,成為排在阿里巴巴、京東、拼多多、網(wǎng)易之后,市值第5大的中概股互聯(lián)網(wǎng)公司,甚至超過了國(guó)內(nèi)房企龍頭萬科(市值3126億元)。 那么,地產(chǎn)科技的時(shí)代真來臨了嗎?作為房地產(chǎn)SaaS賽道的種子選手,明源云是地產(chǎn)科技SaaS的開端還是巔峰? 02 TOP5玩家吃掉四成市場(chǎng) 18歲的明源云反超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 除了明源云,這個(gè)市場(chǎng)還有哪些玩家? 目前,中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)商軟件解決方案市場(chǎng)相對(duì)集中。截至2019年底,該行業(yè)的市場(chǎng)參與者超過100名,而在2019年,若按收入計(jì)算,前五名玩家占據(jù)了約39.3%的市場(chǎng)份額,其中明源云以18.5%的市場(chǎng)份額排名第一。 在國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)SaaS市場(chǎng),明源云的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都有哪些%3F 在招股書中,明源云將金蝶、廣聯(lián)達(dá)、思愛普(SAP)、用友四家上市公司列為自己的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 A公司金蝶國(guó)際軟件集團(tuán)成立于1993年,于2001年2月15日在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)版上市,2005年7月20日轉(zhuǎn)入香港聯(lián)交所主板,目前市值約為666億港元(約586.7億元)。 金蝶國(guó)際通過本地部署型企業(yè)管理軟件解決方案及SaaS產(chǎn)品為不同行業(yè)的公司提供ERP解決方案、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理、人力資源管理及智能制造等。 B公司廣聯(lián)達(dá),是一家中國(guó)建筑工程數(shù)字化領(lǐng)域的領(lǐng)先軟件解決方案供應(yīng)商,范圍涵蓋數(shù)字成本管理、數(shù)字化建造及成本控制領(lǐng)域,曾為80多萬家企業(yè)提供服務(wù),覆蓋全球(包括中國(guó)在內(nèi)) 200多個(gè)城市。 廣聯(lián)達(dá)成立于1998年,2010年5月在深圳中小企業(yè)板成功上市,目前市值為812億元。 C公司思愛普(SAP)為一家全球領(lǐng)先的ERP解決方案供應(yīng)商,供應(yīng)端對(duì)端企業(yè)應(yīng)用軟件、數(shù)據(jù)庫(kù)、分析、智能技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)管理。 思愛普成立于1972年,是一家領(lǐng)先的云計(jì)算公司,截至2019年12月31日,在全球擁有超過2億用戶。目前思愛普(SAP)的市值約1884億美元(約1.29萬億元)。 D公司用友網(wǎng)絡(luò)通過本地部署型企業(yè)管理軟件解決方案及SaaS產(chǎn)品,專門為不同行業(yè)的公司研發(fā)和提供ERP、客戶關(guān)系管理、人力資源管理、商業(yè)智能和辦公自動(dòng)化方面的軟件和解決方案。 用友成立于1988年,在全球擁有逾230個(gè)分支機(jī)構(gòu)及5,000個(gè)商業(yè)合作伙伴,并曾為包括中國(guó)在內(nèi)的全球逾522萬家企業(yè)及公共機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。用友于2001年5月在上交所主板上市,目前的市值約1231億元。 雖然明源云在房地產(chǎn)SaaS賽道的市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先,但單從市值來看,目前明源云較其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們均有不小的差距。 在海外市場(chǎng),明源云的對(duì)標(biāo)榜樣Salesforce 目前市值高達(dá)2161.71億美元(約1.48萬億人民幣),而Salesforce的市值約等于金蝶國(guó)際+用友+廣聯(lián)達(dá)+思愛普(SAP)。 Salesforce 是客戶關(guān)系管理公司(CRM)的全球巨頭,F(xiàn)orrester發(fā)布全球SaaS云市場(chǎng)分析報(bào)告顯示,Salesforce排名第一,亞馬遜排名第二,阿里云排名第三。 單從市值來看,明源云目前的市值僅為Salesforce的3%。 從成立時(shí)間來看,明源云是行業(yè)內(nèi)最年輕的選手,四家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手平均年齡超過了30歲:金蝶27歲,廣聯(lián)達(dá)22歲,用友網(wǎng)絡(luò)33歲,而思愛普已經(jīng)48歲。 成立18年的明源云何以一舉趕超 “前輩們”? 03 ERP解決方案依然是基本盤 30%募集資金投向SaaS產(chǎn)品 在過去三年,明源云迎來高速發(fā)展期。 明源云的營(yíng)業(yè)收入由2017年的5.79億元 元增至2019年的12.64億元,復(fù)合年增長(zhǎng)率為47.7%,毛利潤(rùn)由2017年的4.60億元增至2019年的人民幣9.95億元,復(fù)合年增長(zhǎng)率為47.0%,凈利潤(rùn)由2017年的7280萬元增至2019年的人民幣2.32億元,復(fù)合年增長(zhǎng)率為78.4%。 在這份成績(jī)單的背后,主要支撐是明源云旗下兩款產(chǎn)品,一款是ERP解決方案,還有一款是SaaS產(chǎn)品。 明源云的主要產(chǎn)品 (來源:招股書) 招股書顯示,明源云的ERP解決方案使房地產(chǎn)開發(fā)商可以有效地整合及管理企業(yè)資源,并優(yōu)化核心業(yè)務(wù)功能,包括銷售及營(yíng)銷、採(cǎi)購(gòu)、成本管理、項(xiàng)目管理、預(yù)算以及房地產(chǎn)資產(chǎn)管理。 SaaS產(chǎn)品包括云客、云鏈、云采購(gòu)及云空間,幫助房地產(chǎn)開發(fā)商及其他房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)參與者優(yōu)化其采購(gòu)、建造、營(yíng)銷及銷售、房地產(chǎn)資產(chǎn)管理及其他房地產(chǎn)相關(guān)運(yùn)營(yíng)的方式。 ERP解決方案堪稱明源云的明星產(chǎn)品。在創(chuàng)業(yè)的第三年,明源云就為房地產(chǎn)開發(fā)商推出一整套ERP解決方案,以管理其整個(gè)組織的業(yè)務(wù)流程。 長(zhǎng)久以來,ERP解決方案是明源云最主要的收入來源。雖然2017年起,明源云的SaaS業(yè)務(wù)營(yíng)收增速迅猛,但ERP解決方案的地位不容撼動(dòng)。 2017年、2018年及2019年以及2020年一季度,來自約900名、1200名、1500名及1000名付費(fèi)終端集團(tuán)客戶的ERP解決方案銷售收入分別為400.1百萬元、583.5百萬元、754.1百萬元及124.1百萬元。由此可以粗略地得出,明源云ERP解決方案的客單價(jià)大概50萬元一套。 而明源云旗下的SaaS系列產(chǎn)品于2014年推出。2014年,明源云推出了云采購(gòu),2017年,明源云又推出了云鏈和云空間。 隨著SaaS產(chǎn)品的問世,明源云的客戶基礎(chǔ)不斷擴(kuò)大,逐漸由單一房地產(chǎn)開發(fā)商擴(kuò)大至非房地產(chǎn)開發(fā)商(如承建商、建筑材料供應(yīng)商、其他服務(wù)提供商及房地產(chǎn)資產(chǎn)管理公司)。 2017年、2018年及2019年以及2020年一季度,SaaS業(yè)務(wù)的收入分別為179.5百萬元、329.3百萬元、509.8百萬元及129.6百萬元,凈虧損分別為50.9百萬元、45.3百萬元、41.8百萬元及7.9百萬元。 可以看出,SaaS業(yè)務(wù)近三年的增速非常迅猛,2017年至2019年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為68.5%。 2019年,SaaS業(yè)務(wù)的營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到ERP解決方案的67%,在今年一季度,SaaS業(yè)務(wù)的營(yíng)收甚至超過了ERP解決方案業(yè)務(wù)。 然而,目前明源云的SaaS業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)盈利,公司的凈利潤(rùn)依然來源于傳統(tǒng)的ERP解決方案業(yè)務(wù)。 在招股書中,明源云稱SaaS業(yè)務(wù)可能在將來繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。而SaaS業(yè)務(wù)的虧損主要由于SaaS產(chǎn)品高昂的研發(fā)投入和營(yíng)銷費(fèi)用。 眾所周知,ERP解決方案的客戶主要是房地產(chǎn)開發(fā)商,而SaaS產(chǎn)品的客戶除了包括房地產(chǎn)開發(fā)商,還涉及房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的其他參與者。 2012年,明源云沖擊創(chuàng)業(yè)板失敗,彼時(shí)IPO被否的原因是監(jiān)管部門認(rèn)為明源云大部分收入來源于中小型房地產(chǎn)開發(fā)商,客戶集中度過高;此外,明源云的收入受到房地產(chǎn)周期影響。 而我們?cè)谇拔囊蔡岬搅耍康禺a(chǎn)開發(fā)商軟件市場(chǎng)相比,非房地產(chǎn)開發(fā)商軟件市場(chǎng)是一個(gè)尚未被開發(fā)的“金礦”,該市場(chǎng)在2024年,有望達(dá)到房地產(chǎn)開發(fā)商市場(chǎng)的1.5倍以上。 從市場(chǎng)增速來看,中國(guó)房地產(chǎn)SaaS產(chǎn)品市場(chǎng)增速迅猛,從2015年的約3億元大幅增長(zhǎng)至2019年的21億元,復(fù)合年增長(zhǎng)率為61.5%。 如果對(duì)比美國(guó)市場(chǎng),2019年,美國(guó)房地產(chǎn)SaaS產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模是中國(guó)房地產(chǎn)SaaS產(chǎn)品市場(chǎng)的11.0倍(按收入計(jì))。 作為深耕房地產(chǎn)軟件行業(yè)近20年的行業(yè)老兵,明源云的管理層并非沒有意識(shí)到這個(gè)問題。 明源云在招股書中表示,至少拿出30%募資額用于進(jìn)一步升級(jí)及增強(qiáng)公司現(xiàn)有SaaS產(chǎn)品的功能及特性,20%用于加強(qiáng)尖端技術(shù)(例如AIoT、數(shù)據(jù)分析及虛擬現(xiàn)實(shí))的研發(fā)工作,10%用于進(jìn)一步升級(jí)及增強(qiáng)公司云端ERP解決方案的功能及特性。 從募集資金的用途也能看出,SaaS產(chǎn)品所對(duì)應(yīng)的非房地產(chǎn)開發(fā)商軟件市場(chǎng)是明源云接下來重點(diǎn)攻克的目標(biāo)。 目前,在房地產(chǎn)開發(fā)商軟件解決方案市場(chǎng),明源云已是絕對(duì)的王者,然而,面對(duì)更為廣闊的市場(chǎng),明源云還有很長(zhǎng)的一段路要走。 待明源云在資產(chǎn)市場(chǎng)上再走一段,我們大概能能夠結(jié)合貝殼的資本市場(chǎng)表現(xiàn)來回答開頭的問題:明源云和貝殼的高光到底意味著地產(chǎn)科技處于大爆發(fā)前夜,還是出道即顛覆。這將影響著數(shù)百萬蠢蠢欲動(dòng)進(jìn)入地產(chǎn)科技大賽的從業(yè)者們。 |
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