| 2020年,已有808家基金“銷聲匿跡” | |
| 發(fā)布時(shí)間:2020-12-03 16:57:40 | 瀏覽次數(shù): | |
譚建局促地翻了翻無人值守的前臺桌子下方的柜子,找出塵封已久的一次性紙杯,“你知道今年疫情,同事們都習(xí)慣了線上辦公,溝通效率反而更高。” 應(yīng)約見投中網(wǎng)前,譚建已經(jīng)鮮少踏入毗鄰五環(huán)外郊野公園某產(chǎn)業(yè)園區(qū)50平米見方的辦公室了。 譚建的名片上依然印著北京某基金合伙人的頭銜。2019年年初,譚建將自己的投資機(jī)構(gòu)從寸土寸金的國貿(mào)三期搬到東五環(huán)之外,“是想離自己的新業(yè)務(wù)更近一點(diǎn),方便管理。” 這家管理著6億元人民幣的基金,由譚建和幾位朋友一起出資創(chuàng)立。消費(fèi)升級、醫(yī)療器械國產(chǎn)替代大潮之時(shí),倒也投出過一些膾炙人口的項(xiàng)目,“現(xiàn)在就是等退出,明年說不定會(huì)好一點(diǎn)。” 像這樣基金內(nèi)部交互頻率和業(yè)務(wù)半徑都在快速收縮的情況不是孤例,甚至很多基金情況更差:投資不再出手,業(yè)務(wù)“收縮進(jìn)投后”,前后臺團(tuán)隊(duì)紛紛轉(zhuǎn)行,LP大舉進(jìn)入直投的事實(shí),更是以兩倍的速度擠壓了中尾部基金的生存空間。 沒人愿意承認(rèn)自己被“淘汰”,但確有一批基金越發(fā)隱蔽的近乎“銷聲匿跡”。 投中研究院的數(shù)據(jù)顯示,2020年Q3,新成立VC/PE基金共計(jì)1379支,同比縮小12%,而今年上半年新成立基金數(shù)量同比縮減38%。新成立基金數(shù)量銳減,對應(yīng)的則是2020年度私募基金管理人注銷事件已達(dá)808件。 你會(huì)突然聽到這樣的詢問:“XX機(jī)構(gòu)還在么?很久沒有他們的聲音了”。 “消失”的投資經(jīng)理 談?wù)撘恢Щ鸬南觯ǔJ且務(wù)撍徛掷m(xù)的“變化過程”,但落到個(gè)體身上,投資人的職業(yè)如何轉(zhuǎn)型,則開始成為顯學(xué)。 “之前投資的醫(yī)療項(xiàng)目,明年可能會(huì)有30倍的回報(bào)。你知道,醫(yī)療類的項(xiàng)目要拿證,得慢慢退。”說這番話時(shí),譚建把音量往上稍提,搓了搓手,氛圍略顯局促,轉(zhuǎn)而開始介紹自己正想籌備的新業(yè)務(wù)。 不惑之年,譚建經(jīng)歷像坐了一趟過山車。創(chuàng)投大潮興起之時(shí),幾個(gè)合伙人出去募資,有些甚至面都不用見,錢就到了賬上。不過幾年光景,LP口袋的錢越來越緊,對于被投項(xiàng)目能否順利退出,幾位合伙人心里也打鼓。 有一陣子,譚建索性自己下場創(chuàng)業(yè)與自己投資賽道相關(guān)的線下消費(fèi)空間,無疾而終。 疫情期間,曾在譚建手下的一位投資經(jīng)理在視頻社交平臺上開通了一個(gè)賬號,分享自己的投資與創(chuàng)業(yè)心得,結(jié)果無心插柳,居然一個(gè)月內(nèi)就收獲了13萬粉絲。索性,開始做起了職業(yè)自媒體人。 這段經(jīng)歷被這位“前投資經(jīng)理”自己調(diào)侃為“職業(yè)投資人再就業(yè)”。過去的10年間,風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)鮮花著錦、烈火烹油。站在創(chuàng)投行業(yè)的上游,一周看10個(gè)項(xiàng)目,每天都在盡調(diào),良好的狀態(tài)是,能夠快速投資,在下一輪中快速找到接盤估值大漲,一路跟到IPO。但現(xiàn)在,這個(gè)行業(yè)誰也不會(huì)再沉溺于這種紙面富貴。 2019年8月,曾有LP對于投中網(wǎng)預(yù)言,市場上5億左右的小基金將會(huì)銷聲匿跡。在這一點(diǎn)上,少有人公開承認(rèn)位列其中。 投資人圈層,私底下不斷有人互相打探,“XX機(jī)構(gòu)還在么?很久沒有他們的聲音了”。 “我們真的還好。誰朋友圈里還沒幾個(gè)去賣保險(xiǎn)、做微商的‘老同行呢’?”這種投資人之間的八卦總是出現(xiàn)在不經(jīng)意的調(diào)侃間。 譚建亦表示賬面依然還有可以調(diào)動(dòng)的資金,只是已鮮有出手。 不過,在譚建的“八卦”清單里,疫情發(fā)生之前,一些尋找出路的機(jī)構(gòu)甚至組團(tuán)去東南亞炒樓。 “聽到有基金清算,LP的眼睛都亮了” 與一批基金銷聲匿跡堪作對照的另一個(gè)現(xiàn)象是:很多LP開始活躍起來,尋求基金清算的機(jī)會(huì)。 市場化母基金管理者林蕭在一次酒局上,聽另一家LP眉飛色舞的講完自己所投的一支基金成功清算的經(jīng)歷,明顯感知到,“桌上其他人的眼睛都亮了”,畢竟能夠最終能夠成功清算太難了。 在市場化LP的視角里,如果一支基金到了既定時(shí)間無法順利退出,保底回報(bào)并不能如約返還,還是希望基金能夠完成清算。“畢竟多少能回來一點(diǎn)本錢”。但事實(shí)上,一支此前曾經(jīng)募集到1~2支規(guī)范化運(yùn)作基金,并曾頻繁出手投資的GP若想清算,是極其不易的一件事。 按照一支基金的運(yùn)營的常規(guī)思路,退出的思路無非幾條:1.企業(yè)上市;2.被大財(cái)團(tuán)并購;3.新一輪融資股權(quán)轉(zhuǎn)移;4.管理層回購;5.破產(chǎn)清算。前三條思路幾乎是所有投資機(jī)構(gòu)喜聞樂見的。但“一只基金投的再好,總有幾個(gè)項(xiàng)目退不出去吧?”比如,管理層收購鮮有發(fā)生在企業(yè)蒸蒸日上之時(shí),一旦企業(yè)運(yùn)行出現(xiàn)問題,無人接手,又沒有談攏退出方式,就成了這支基金的“爛尾項(xiàng)目”。 “基金到期,LP都想清算,哪怕基金業(yè)績不好,但多少資金能夠回籠一點(diǎn)。但GP卻并不這么想,哪怕項(xiàng)目茍延殘喘,退出困難,也寧愿放著不動(dòng)。說不定哪天就突然有項(xiàng)目絕地求生突然爆發(fā)了呢。”林蕭告訴投中網(wǎng),畢竟一旦開始清算,就徹底承認(rèn)投資失敗。 私底下,這些市場化母基金們會(huì)聊起美國的清算基金的“野路子”。一些類似于撿垃圾式的S交易,以非常低的折扣打包收購GP投資的茍延殘喘的項(xiàng)目,然后在這些龐大的“項(xiàng)目庫”里重新篩選,大浪淘沙式淘出零星突然高增長的項(xiàng)目,“總能淘出幾個(gè),只要淘出來就算贏。”在這種帶有極大投機(jī)心理的運(yùn)行模式中,3i capital、Replacement GP已成佼佼者。 “差異化”優(yōu)勢 沒人愿意“被”成為“僵尸基金”,“專注做投后”成為一個(gè)基金的中間地帶。 投中網(wǎng)調(diào)研十幾家曾經(jīng)相對活躍、但近兩年來鮮有新動(dòng)態(tài)發(fā)布的投資機(jī)構(gòu),得到的答案近乎一致,“重心轉(zhuǎn)移到了投后,希望既往被投項(xiàng)目有好的退出成績。” 白川將自己所在的機(jī)構(gòu)鮮少“露面”歸結(jié)為低調(diào),“專心做業(yè)務(wù),并不在意宣傳”。但近來白川也開始憂慮,作為一只自有資金的中小規(guī)模GP,雖然并無市場化募資壓力,但在馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯之下,頭部機(jī)構(gòu)虹吸效應(yīng)越來越強(qiáng),給錢就拿的項(xiàng)目已經(jīng)鮮少,“優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目都不缺錢,更看重的是資方整合資源的能力”。 某國際一線機(jī)構(gòu)開拓一條新的投資賽道之時(shí),投中網(wǎng)問及“如何跟在這條賽道布局已久的基金競爭”,該機(jī)構(gòu)董事總經(jīng)理私底下對投中網(wǎng)直言,“我們在他們的股東名單上,就是他們的競爭力,他們的下一輪會(huì)非常好融。” 白川開始不斷思考自己的“差異化”優(yōu)勢。過去的一年時(shí)間內(nèi),他們四處集結(jié)來自華為、中興等知名科技公司的中高層管理、科研人才,形成自己的“創(chuàng)業(yè)教練”智囊團(tuán),為自己的被投企業(yè)服務(wù)。“千軍萬馬齊過冬”,在白川看來,B輪-C輪之間、營收1-2億元、百人以上團(tuán)隊(duì)的公司,是企業(yè)生命周期中,死亡谷的高發(fā)階段,但市面上的商學(xué)院鮮少能夠提供基于核心管理層管理能力、運(yùn)行效率提升的切實(shí)指點(diǎn)。 偶爾,白川也會(huì)思考是否要更改一下自身的LP結(jié)構(gòu)。思考的結(jié)果是,等幾個(gè)有望高回報(bào)的項(xiàng)目退出,吸納自身的產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)來,從而達(dá)到“上規(guī)模”的效果,亦能保持自己原有的資金調(diào)配上的靈活度這一優(yōu)勢。 強(qiáng)者愈強(qiáng),儼然已經(jīng)成為投資機(jī)構(gòu)2020年的特色。一個(gè)具備中國特色的困境在于,所有的投資人必須與更海量的玩家同臺競技,“上規(guī)模”成了中國GP的共同選擇。不管是LP還是創(chuàng)業(yè)者視角,GP的資金管理規(guī)模不僅代表資金實(shí)力、影響力,也意味著抵抗周期、強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈賦能的能力。但這也潛在埋伏了另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)——私募基金行業(yè)已經(jīng)無數(shù)次驗(yàn)證,規(guī)模也是回報(bào)率的最大殺手之一。 站在整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)的最上游,GP創(chuàng)業(yè)無疑是所有創(chuàng)業(yè)中最難的一環(huán)。這也映射到另外一個(gè)事實(shí),單純拼財(cái)務(wù)型投投資與機(jī)會(huì)型投資的1.0時(shí)代已經(jīng)過去。接下來,考量GP生命力的2.0時(shí)代的重要法則又會(huì)是什么?而這,也將成為這場萬家基金淘汰賽不容忽視的游戲規(guī)則。 |
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