投中網(wǎng)   |   馬慕杰

港交所即將迎來“植發(fā)第一股”。 

近日，雍禾醫(yī)療集團有限公司（下稱“雍禾醫(yī)療”）通過港交所上市聆訊。此前，有外媒報道，雍禾醫(yī)療此次計劃募集3億美元。 

雍禾醫(yī)療成立于2005年，是中國專門從事提供毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)的醫(yī)療集團，提供一站式毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)，涵蓋植發(fā)醫(yī)療、醫(yī)療養(yǎng)固、常規(guī)養(yǎng)護及其他配套服務(wù)。

而在中國所有毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)提供商中，按照2020年末的注冊醫(yī)生人數(shù)、醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量及就診植發(fā)患者人數(shù)計算，雍禾醫(yī)療排名第一。2020年，共有50694名患者接受了雍禾醫(yī)療的植發(fā)手術(shù)。

成立至今，雍禾醫(yī)療共引入了一輪外部投資，投資方為CPE源峰（原中信產(chǎn)業(yè)基金）。IPO前，CPE源峰為雍禾醫(yī)療的控股股東。

年入16億，2.5億脫發(fā)人群撐起“植發(fā)第一股”

國家衛(wèi)生健康委員會的調(diào)查顯示，2020年，中國脫發(fā)人口達到了2.51億人。其中男性為1.64億人，女性約為8860萬人。預(yù)計未來十年內(nèi)，中國的脫發(fā)人口仍將保持大規(guī)模增長，并于2030年繼續(xù)增加至2.58億人。 

換句話說，目前在中國，平均6人中就有1人脫發(fā)，且90后成為“人間蒲公英”的主力軍。

基于這些龐大的市場需求，再加上近年來顏值經(jīng)濟的帶動，雍禾醫(yī)療根植于“頭頂”的植發(fā)生意可謂是踩在了風(fēng)口之上。

根據(jù)招股書，雍禾醫(yī)療的收入呈連年增長態(tài)勢，2018年、2019年、2020年，公司的營收分別為9.34億元、12.24億元和16.38億元。同時期內(nèi)，公司的凈利潤分別為0.54億元、0.36億元和1.63億元。

具體來看，植發(fā)醫(yī)療服務(wù)為公司的主要收入來源，同時期內(nèi)所占總營收比例達98.3%、97.8%及86.2%。不過2021年上半年，公司于2019年推出的醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)的營收占比有了大幅增長，從2020年13%增長至24.1%。

醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)指的是持牌醫(yī)療機構(gòu)提供的非手術(shù)治療，以解決各種頭皮及毛發(fā)問題，如脫發(fā)、發(fā)質(zhì)細軟、頭皮瘙癢及頭皮出油等。相比植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場，目前醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)的市場規(guī)模相對較小，但也顯示出了很高的增長率。招股書提到，預(yù)計到2025及2030年，該市場將分別占中國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場總量的32.9%及45.3%。 

按照2020年相關(guān)服務(wù)產(chǎn)生的總收入計算，雍禾醫(yī)療是中國植發(fā)醫(yī)療服務(wù)及醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場規(guī)模最大的企業(yè)，市場份額分別為10.5%及4.3%。 

在商業(yè)模式上，公司目前以自營醫(yī)療機構(gòu)為主。截至最后實際可行日期，雍禾醫(yī)療在全國52個城市經(jīng)營53家植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)，為中國最大及覆蓋面最廣的連鎖植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)。 

值得一提的是，說到植發(fā)，很多人的第一反應(yīng)就是貴。雷軍也曾在直播間笑稱，“每個人頭上都是一棟別墅”。 

透過雍禾醫(yī)療招股書可看到，接受植發(fā)醫(yī)療服務(wù)的每名患者的平均開支需要近3萬元。如果按服務(wù)標準劃分，普通級服務(wù)需要2-3萬元，優(yōu)質(zhì)級服務(wù)需要3-5萬元，接受“雍享”服務(wù)的患者則需要收費超10萬元。

當然了，從企業(yè)經(jīng)營層面，雍禾醫(yī)療的毛利率也不低。2018年-2020年，公司的毛利率分別為75.2%、72.6%及74.6%。

CPE源峰控股，創(chuàng)始人曾為植發(fā)技術(shù)“剃光頭”

不像近些年植發(fā)市場的日漸火熱，雍禾醫(yī)療剛成立時，由于技術(shù)門檻限制及行業(yè)消費意識不高，植發(fā)生意看上去并沒有那么好做。 

雍禾醫(yī)療創(chuàng)始人張玉初中畢業(yè)后，來到了北京一家雜志社干起了美容整形的廣告銷售工作。進入這個行業(yè)后，他逐漸意識到醫(yī)美行業(yè)需求大、利潤高。

2005年，張玉正式開啟植發(fā)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)路，起點為北京雍禾家園一間三居室的陽臺。彼時，張玉認為，植發(fā)行業(yè)技術(shù)門檻高，服務(wù)容易標準化且市場供應(yīng)不足。因此，他堅定要滿足市場痛點，深耕植發(fā)行業(yè)。 

但當時，國內(nèi)植發(fā)行業(yè)主要采用傳統(tǒng)的毛發(fā)移植手術(shù)，即FUT開刀取毛囊，通過從枕部切取一條頭皮，將其中毛囊分離出來，再將毛囊種到禿頭區(qū)。該手術(shù)不僅痛苦，還會留下疤痕。而美國則已經(jīng)廣泛推廣FUE無痕植發(fā)技術(shù)，無需開刀植發(fā)，手術(shù)無疤痕。 

2008年，張玉飛到美國花費10萬元買回來兩臺FUE植發(fā)器械，并成立雍禾植發(fā)技術(shù)研究院研究FUE植發(fā)技術(shù)。據(jù)悉，為配合團隊實驗，張玉還剃了個光頭，不斷適配調(diào)整器械針頭。直到第九個月，團隊才宣布“FUE植發(fā)技術(shù)可以了”。后來，F(xiàn)UE技術(shù)在國內(nèi)植發(fā)市場也逐漸被認可。 

2010年，張玉首次建立“雍禾”品牌的植發(fā)業(yè)務(wù)，同時也成為中國首家獲ISO認證的植發(fā)醫(yī)療服務(wù)提供商。2013年，雍禾醫(yī)療開始規(guī)劃全國市場，業(yè)務(wù)也步入了快速發(fā)展期。

作為國內(nèi)植發(fā)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，雍禾醫(yī)療也引來了資本的注目。2016年下半年，中信產(chǎn)業(yè)基金（現(xiàn)名為CPE源峰）找到張玉，希望能投資雍禾醫(yī)療。但那時候，張玉對資本還沒那么了解，最初選擇了拒絕。

“我還開著車帶中信的人和同行吃飯，讓他們?nèi)ネ锻小！睆堄裨诓稍L中表示，之后拋來橄欖枝的廣發(fā)、蘇寧，他也一并拒絕了。 

2016年底，對于再次表達合作意向的CPE源峰，張玉選擇了接受。于是，在2017年9月，雍禾醫(yī)療宣布與CPE源峰簽訂戰(zhàn)略合作，成為后者控股企業(yè)。 

CPE源峰投資雍禾醫(yī)療后，在加強企業(yè)管理的同時，還通過收并購的方式幫公司進一步拓展市場。2017年，雍禾醫(yī)療收購倫敦毛發(fā)修復(fù)企業(yè)史云遜的中國內(nèi)地業(yè)務(wù)。憑借史云遜在毛發(fā)修復(fù)方面的豐富經(jīng)驗，雍禾醫(yī)療策略性地進軍醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)領(lǐng)域，并以“店中店”模式設(shè)立了史云遜醫(yī)學(xué)健發(fā)中心；

此外，雍禾醫(yī)療還收購了源自美國知名植發(fā)醫(yī)療服務(wù)提供商顯赫植發(fā)的香港業(yè)務(wù)，借此將業(yè)務(wù)延至中國內(nèi)地之外。 

根據(jù)招股書，上市前，CPE源峰持有公司43.18%的股份；張玉則持股42.66%。