投中網(wǎng)   |   胥崟濤

2022年4月22日，新光維醫(yī)療第二次向港交所遞交招股書。

作為專注于醫(yī)用內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)及3D圖像成像產(chǎn)品的生產(chǎn)與研發(fā)，新光維醫(yī)療核心產(chǎn)品包括一次性電子內(nèi)窺鏡和重復使用內(nèi)窺鏡等，能夠在臨床中快速對患者臟器病變進行觀察、診斷，并在一定程度上減少病人的痛苦。 

目前，新光維醫(yī)療已有4款一次性電子內(nèi)窺鏡產(chǎn)品獲批上市，并有9款產(chǎn)品在研發(fā)和臨床測試階段。 

與2021年9月遞交的招股書相比，新光維醫(yī)療此次補充了2021年全年營收。招股書顯示，公司2020-2021年收入分別為3222.2萬元和6961.8萬元。 

對于一家6年的初創(chuàng)醫(yī)療器械公司而言，新光維醫(yī)療的業(yè)績正實現(xiàn)快速增長。這不僅為公司吸引來了醫(yī)療器械巨頭美敦力等頭部戰(zhàn)略投資者外，還獲得了高瓴、禮來亞洲基金、經(jīng)緯、Hudson Bay、Prime Capital和新華資本等機構(gòu)的青睞。 

1、17年從業(yè)經(jīng)驗，兩位博士高管下海創(chuàng)業(yè)

新光維醫(yī)療由陳東博士和張一博士于2016年創(chuàng)立，總部位于蘇州工業(yè)園區(qū)，專注于一次性內(nèi)窺鏡生產(chǎn)研發(fā)。目前已有4款獲批產(chǎn)品和9款研產(chǎn)品，具備內(nèi)窺鏡、超高清醫(yī)用成像、3D醫(yī)用成像等領(lǐng)域技術(shù)積累。

據(jù)介紹，新光維是中國唯一一家4K內(nèi)窺鏡成像系統(tǒng)和4K內(nèi)窺鏡鏡體均獲得FDA批準的公司。

創(chuàng)始人陳東于2004年3月獲日本群馬大學頒授工學博士學位。2004年至2011年，陳東在日本奧林巴斯株式會社任外科內(nèi)鏡開發(fā)部副課長，參與醫(yī)用外科內(nèi)窺鏡的研發(fā)。 

2011年，陳東回國，任奧林巴斯臨床事務部部長，負責內(nèi)窺鏡相關(guān)產(chǎn)品的學術(shù)推廣和臨床研究工作，直至2019年出任新光維醫(yī)療董事。

到今天，45歲的陳東，已在醫(yī)用內(nèi)窺鏡行業(yè)擁有超過17年的經(jīng)驗。

聯(lián)合創(chuàng)始人張一博士在醫(yī)療器械領(lǐng)域的經(jīng)歷也可謂十分精彩，他曾在2002年任微創(chuàng)醫(yī)療COO和CTO，三個月后就升任總裁。 

2006年，張一擔任大冢制藥中國投資公司董事長，兩年內(nèi)實現(xiàn)大冢集團中國區(qū)扭虧轉(zhuǎn)盈；2020年，他二次創(chuàng)業(yè)成立的沛嘉醫(yī)療與其夫人葉萍創(chuàng)立的加奇生物在2018年完成合并后，登陸港交所。截止今天，沛嘉醫(yī)療市值為46億港元，最高時曾超200億港元。 

如今，張一與陳東聯(lián)合創(chuàng)辦新光維醫(yī)療，瞄準了國產(chǎn)內(nèi)窺鏡市場。 

2、年營收增長116%，虧損卻高達5億

內(nèi)窺鏡是現(xiàn)代微創(chuàng)外科領(lǐng)域最具代表性的技術(shù)之一。

早在19世紀，人們便有了借助自然光、鏡片，觀察動物或人體內(nèi)部構(gòu)造的設想。然而受限于材料科學，20世紀前以硬質(zhì)金屬為主要構(gòu)造的內(nèi)窺鏡在臨床診斷中為病人帶來了額外痛苦，廣為詬病。

直到1954年，英國科學家霍普金斯等人發(fā)明了光導纖維技術(shù)，南非希爾朔維茨（Hirschowitz）醫(yī)生則根據(jù)該技術(shù)制造了全球第一臺纖維光學胃十二指腸鏡，這也是公認的全球首款軟性醫(yī)療器械產(chǎn)品。 

如今，內(nèi)窺鏡應用場景多元，可以幫助醫(yī)生篩查、診斷疾病，已成為輔助進行微創(chuàng)手術(shù)不可或缺的醫(yī)療器械。

到了近十余年，為解決內(nèi)窺鏡檢查和治療中的交叉感染問題，多家企業(yè)轉(zhuǎn)向研發(fā)一次性內(nèi)窺鏡，以提高安全性。

盡管一次性內(nèi)窺鏡具備多重優(yōu)勢，但相關(guān)產(chǎn)品打入國內(nèi)市場的進程較海外市場晚了數(shù)年，同時期的國產(chǎn)化產(chǎn)品也獲批坎坷。

全球首款一次性內(nèi)窺鏡由丹麥安保（Ambu）公司于2009推出，但直到2015年才在國內(nèi)獲批。同時，同類產(chǎn)品的國產(chǎn)化在近幾年加速推進。 

資料顯示，2020年前，國內(nèi)僅有2款海外產(chǎn)品獲批。2020年至今，新光維醫(yī)療與普生醫(yī)療、安清醫(yī)療、幸福工廠以及北方騰達多家企業(yè)的共計19款一次性內(nèi)窺產(chǎn)品相繼獲批上市。 

盡管國內(nèi)一次性內(nèi)窺鏡市場尚處于初級階段，市場預期卻是巨大的。 

根據(jù)弗若斯特沙利文，全球一次性內(nèi)窺鏡占整個內(nèi)窺鏡市場2.6%，而中國對應占比僅為0.2%，預計這一數(shù)字到2030年上升至15.0%。且在2020年至2025年的復合年增長率高達107.6%，到2030年市場規(guī)模將增至人民幣93億元。 

實際上，一次性內(nèi)窺鏡的價格并不算便宜，新光維醫(yī)療的進入，讓患者有了更多可選項。 

資料顯示，丹麥安保Ambu支氣管鏡售價在3500元至9000元，普生醫(yī)療售價在6500元至12800元，華芯醫(yī)療則在7000元至8000元，而新光維同類產(chǎn)品的售價在3000元至5000元人民幣，納入醫(yī)保后，這一數(shù)字或許會更低。目前，國內(nèi)部分地區(qū)例如福建等地，已將市面上幾款一次性內(nèi)窺鏡產(chǎn)品納進醫(yī)保范圍。 

新光維醫(yī)療聯(lián)合創(chuàng)始人張一曾在融資時表示，“未來幾年，內(nèi)窺鏡產(chǎn)品將實現(xiàn)從‘重復使用’到‘一次性使用’的突破，新光維醫(yī)療未來也會成長為全面布局內(nèi)窺鏡及相關(guān)領(lǐng)域創(chuàng)新產(chǎn)品的平臺型企業(yè)，實現(xiàn)高品質(zhì)產(chǎn)品國產(chǎn)替代。”

數(shù)據(jù)顯示，2020年和2021年兩個財政年度，公司收入分別為3222萬元和6961萬元，同比增長116%。

然而，醫(yī)療器械的高投入、長周期的特點也在新光維醫(yī)療招股書中體現(xiàn)。2020年、2021年的研發(fā)開支分別為823.7萬和1564萬元人民幣，凈虧損高達3057萬元和5.25億元。

面對高昂的研發(fā)成本和不斷加劇的競爭格局，托闊融資渠道對于新光維醫(yī)療而言至關(guān)重要。

2020年，全球范圍內(nèi)，一次性內(nèi)窺鏡由Ambu和波士頓科學占據(jù)，二者分別占57.3%和19.1%；國內(nèi)市場由Ambu（35.7%）、幸福工廠（29.2%）、普生醫(yī)療（26.2%）占據(jù)。

據(jù)招股書，赴港上市后，公司將當前57名國內(nèi)、14名海外銷售團隊，擴大至2025年的合計超300名的規(guī)模。

3、兩輪密集融資8億元，4個月估值翻倍

盡管業(yè)績數(shù)據(jù)承壓，新光維醫(yī)療卻能在資本市場持續(xù)受到一線機構(gòu)青睞。

據(jù)招股書，新光維醫(yī)療在上市前的股權(quán)架構(gòu)中，創(chuàng)始人陳士直接持股33.77%，并通過新圖管理持股7.16%，通過瑞城香港持股2.29%，最終合計持股43.22%；聯(lián)合創(chuàng)始人張一持股21.68%，兩人為公司第一、第二大持股者。 

機構(gòu)投資者中，高瓴資本旗下的HFVG-VHK，直接持股4.28%，并通過邦瑞持股1.12%，合計持股5.40%；經(jīng)緯創(chuàng)投的通過杭州創(chuàng)乾，持股2.78%；禮來LAV通過 LAV Scivita持股2.59%，蘇州禮康持股1.6%；涌金資產(chǎn)旗下的DBCMF HK Limited持股0.93%、DBSMF HK Limited持股0.26%；新華資本持股0.48%。 

2021年4月，新光維醫(yī)療以33.6億元估值進行了近4億元人民幣A輪融資，領(lǐng)投方包括高瓴創(chuàng)投、禮來亞洲基金聯(lián)合，經(jīng)緯中國、美敦力、成為創(chuàng)伴、韋豪創(chuàng)芯投資跟投。 

就在A輪完成不到4個月時間里，新光維醫(yī)療緊接完成了4億元B輪融資，融資后公司估值68.5億元，相較A輪翻了2倍。 

B輪的資方陣營中，再次見到了高瓴、經(jīng)緯、禮來亞洲基金的身影，同時出現(xiàn)了另類資產(chǎn)投資公司Hudson Bay Capital，后者曾投出雍禾醫(yī)療、北海康城、康方生物等醫(yī)療界搶手的標的。

近年來，高速增長的內(nèi)窺鏡市場成了資本的必爭之地。

2021年9月，腔鏡生產(chǎn)商阿酷育獲得中信醫(yī)療基金億元B輪融資；2021年7月，歐譜曼迪獲得春華資本億元投資；2021年6月，博盛醫(yī)療獲得陽和投資、澳銀資本Pre-A輪融資。

同時，港股及A股成本為了該細分賽道的理想退出區(qū)。

此前在科創(chuàng)板上市的南微醫(yī)學當前估值144億元；創(chuàng)業(yè)板上市公司開立醫(yī)療市值117億元；2021年11月在科創(chuàng)板上市的澳華內(nèi)鏡市值59億元，君聯(lián)資本、啟明創(chuàng)投、千驥資本為其投資方。