不僅如此，大米創(chuàng)投董事長、創(chuàng)始人艾民還告訴投中網(wǎng)，他們的目標是在2022年讓基金的DPI達到1以上，要知道這只基金2021年才剛剛結(jié)束投資期。盡管當下一級市場投資寒意逼人，該基金投資的多個項目仍然受到市場熱捧，云鯨智能、木衛(wèi)智能、蘭洋科技、清芯半導(dǎo)體、微埃智能、本末科技、觸點智能、鈞嵌傳感……

2018年7月大米創(chuàng)投的團隊在福建古田開會，提出“構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)，培育行業(yè)龍頭”戰(zhàn)略與愿景，致力于成為國內(nèi)領(lǐng)先的硬科技領(lǐng)域?qū)I(yè)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)。三年多時間過去，大米創(chuàng)投用實際行動證明這不是一句空話。

大米創(chuàng)投定義早期投資基金的策略

“百、十、一”

7年深耕之后，大米創(chuàng)投總結(jié)出了一套獨門的“百、十、一”基金策略。2021年底剛剛結(jié)束投資期的東莞東理大米成長智能制造合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱大米東莞基金），就嚴格執(zhí)行了這一策略。

首先是“百”，指每只基金至少投出一個百倍以上回報的項目。大米東莞基金投出了云鯨智能、蘭洋科技、微埃智能、本末科技、木衛(wèi)智能、觸點智能等一批高速增長的明星項目，其中不少估值已經(jīng)增長數(shù)倍、十余倍，云鯨智能的估值增長更是已經(jīng)超過百倍。

第二是“十”，指整只基金的回報超過十倍。對少數(shù)優(yōu)質(zhì)潛力項目連續(xù)追投，如果一只基金里有10%-20%的資金成功追投了一個百倍以上回報的項目，則整只基金獲得十倍以上回報可期。只有在拉高整只基金回報的情況下，少數(shù)項目的高回報才更加有意義。大米東莞基金2021年底才剛剛結(jié)束投資期，在還沒有項目IPO的情況下MOIC已經(jīng)達到4.5倍。考慮到基金已投的大多數(shù)項目融資還處在A輪甚至Pre-A輪，隨著更多項目陸續(xù)進入成長期、PE期、IPO，基金回報超十倍應(yīng)只是時間問題。

最后是“一”，指基金的DPI目標是要在投資期結(jié)束的第二年時（大約是第四年）就到1以上。前面談到的回報倍數(shù)都是賬面，業(yè)內(nèi)都知道，DPI如果上不來，浮盈都是浮云。大米創(chuàng)投非常重視對LP的現(xiàn)金回報。大米東莞基金在2021年底已退出數(shù)千萬元，根據(jù)已經(jīng)啟動的退出計劃，在2022年DPI目標達到1以上。

創(chuàng)投基金的周期管理是一個普遍性難題，對于天使投資來說更是如此。大米創(chuàng)投的“百、十、一”策略很好的平衡了基金的流動性和回報率，得到了大米創(chuàng)投LP的一致認可。大米東莞基金的LP之一、朗科科技創(chuàng)始人、U盤之父、凱盈資本董事長成曉華向投中網(wǎng)表示，LP的心態(tài)是首先關(guān)心本金，然后再關(guān)心收益，DPI早點到1，后面就非常從容了。

因為手中有一批高爆發(fā)力的早期項目，大米創(chuàng)投的回報、退出并不依賴IPO。艾民向投中網(wǎng)表示，大米創(chuàng)投的退出理念是以收益為錨，而不是以IPO為錨。大米東莞基金還沒有IPO，但因為基金有一批高爆發(fā)的優(yōu)質(zhì)項目，退出并非難事。艾民向投中網(wǎng)表示，“好項目不怕貴、不愁賣，是現(xiàn)在越來越明顯的趨勢。在項目的后續(xù)融資中，很多大機構(gòu)都希望讓我們釋放一些老股出來。”

大米創(chuàng)投2019年A輪投資的云鯨智能，目前最新估值增長一百多倍，引入了字節(jié)跳動、紅杉資本、高瓴、源碼資本等頭部機構(gòu)。另外，2020年天使輪投資的木衛(wèi)智能，后續(xù)獲得源碼資本、光速資本等機構(gòu)投資；2020年天使輪投資的本末科技，已獲得五源資本、奇績創(chuàng)壇等機構(gòu)投資……

不僅是大米東莞基金，大米創(chuàng)投成立以來的前三只基金目前都已有或即將有百倍回報的項目，例如一期基金天使輪投資的禾賽科技，現(xiàn)在是激光雷達賽道的“獨角獸”，回報早已超過百倍；二期基金投資的微埃智能，2021年10月剛完成A輪融資，估值與大米創(chuàng)投天使輪投資時相比已增長十余倍。

艾民向投中網(wǎng)表示，接下來大米創(chuàng)投的第四期基金深圳大米天使基金（獲得深圳市天使母基金40%出資，2021年底成立，2022年初開始投資運作）及后期基金都將按照“百、十、一”的策略推進，“百、十、一”將是大米創(chuàng)投的核心基金策略，通過成熟的、成體系的打法力爭在每一期基金都實現(xiàn)這一目標。這當然不是一件容易的事，但艾民相信：“成事在天，謀事在人。”

七年打磨大米創(chuàng)投“百、十、一”策略

背后的方法論

“百、十、一”策略看起來不復(fù)雜，但要想取得成功，其實是有前提的——它背后有大米創(chuàng)投7年來在早期投資上的積累作為支撐。圍繞早期投資，大米創(chuàng)投經(jīng)過這么多年的打磨已經(jīng)形成了一套成熟的、可以復(fù)用的方法論。通過與艾民以及大米創(chuàng)投投資團隊的深入交流，投中網(wǎng)發(fā)現(xiàn)大米創(chuàng)投至少有以下四個突出特點。

1、精準的拐點投資，搶在大機構(gòu)之前完成布局

大米創(chuàng)投的很多項目都是搶在那些名氣遠比大米創(chuàng)投更大的成長期基金、PE期基金前面完成布局，往往在短短兩個月、半年就實現(xiàn)了估值的成倍增長。以云鯨智能這個當下智能拖地機賽道上的當紅炸子雞為例，大米創(chuàng)投在2019年初參與了它的A輪融資，到2020年上半年字節(jié)跳動、源碼資本、紅杉資本先后入局，半年多時間估值漲了數(shù)倍。

在以上兩輪融資之間，云鯨智能經(jīng)歷一個很重要的里程碑事件，那就是在2019年的“雙十一”推出了首款產(chǎn)品并大賣。也就是說，在大米創(chuàng)投完成布局的2019年初，云鯨智能產(chǎn)品尚未上市，還沒有獲得一分錢收入。實際上，艾民告訴投中網(wǎng)，當時市場上的很多大機構(gòu)看了之后都不敢投，很多投資人覺得這個行業(yè)已經(jīng)是紅海了，一家初創(chuàng)公司怎么會有機會？可以說，大米創(chuàng)投在云鯨智能一役的成功，首先要歸功于這半年的提前布局。艾民向投中網(wǎng)坦言，如果大米創(chuàng)投沒有提前布局，一方面是估值漲上去了，另一方面到時候想投也未必投的進了。

那么問題的關(guān)鍵在于，大米創(chuàng)投為什么敢提前布局？

在沒有市場數(shù)據(jù)驗證的情況下，大米創(chuàng)投把考察重點放在了云鯨智能的創(chuàng)始團隊和產(chǎn)品能力上。艾民告訴投中網(wǎng)，在決定投資之前，他專門向云鯨智能要了一臺測試機，在家里運行試用后發(fā)現(xiàn)，使用體驗與定價貴兩倍的國外品牌產(chǎn)品相比明顯更好。艾民認為，企業(yè)的爆發(fā)點在于產(chǎn)品的市場、成熟度、競爭優(yōu)勢等綜合實力，以及創(chuàng)始人對產(chǎn)品和賽道的解讀與規(guī)劃。投前對企業(yè)進行考察時艾民也會邀請產(chǎn)業(yè)鏈中的LP或者被投企業(yè)一起判斷，借助生態(tài)圈內(nèi)資源判斷云鯨智能正處于爆發(fā)的拐點，于是果斷出手投資。

大米創(chuàng)投合伙人、云鯨智能項目負責人馮留軍向投中網(wǎng)表示：“作為面向消費者的科技消費公司，只要能牢牢把握用戶需求洞察和技術(shù)護城河，就能在未來日趨激烈的戰(zhàn)場中勝出，實現(xiàn)利用機器人技術(shù)使得人類從繁瑣的生活勞動中解脫出來的愿景。”

2、敢于用“投人”的邏輯下注“非共識”的早期項目，往往可以帶來極高的回報倍數(shù)

對大米創(chuàng)投來說，在一家企業(yè)還沒有收入甚至還沒有產(chǎn)品的時候進行投資，并不是一件多么大不了的事情。早在2015年，當時才剛剛成立的大米創(chuàng)投一期基金天使輪投資了禾賽科技，這家公司如今是激光雷達賽道的獨角獸，小米、百度、博世、美團、高瓴、光速資本等大牌產(chǎn)業(yè)資本、VC/PE云集。但是，禾賽科技在拿到大米創(chuàng)投的天使輪投資之后，卻有長達二年的時間幾乎沒有收入，期間甚至連產(chǎn)品方向都變了，從最初融資時的激光氣體檢測設(shè)備轉(zhuǎn)型做激光雷達。

艾民曾向投中網(wǎng)表示，他考察項目主要看四個方面：人、市場、商業(yè)模式或核心技術(shù)及是否有潛力成為行業(yè)龍頭。“人”是最核心的要素。“只要創(chuàng)始人和團隊足夠優(yōu)秀，就一定能夠找到爆發(fā)市場，引進優(yōu)秀的團隊并構(gòu)筑自己的競爭壁壘。”艾民表示。

早期項目的關(guān)鍵是“看人”，在熟悉的生態(tài)圈內(nèi)以投人的邏輯進行投資，成功的概率高。對于艾民看人的眼光，大米創(chuàng)投的LP們都表示非常認可。成曉華向投中網(wǎng)回憶了一件他印象很深的事，有一次他跟艾民一起去現(xiàn)場看一個項目，看完之后覺得各方面都還不錯，但艾民堅持認為創(chuàng)始人有點“不靠譜”，最終放棄了投資。一年之后，這個項目果然出了問題。這件事讓成曉華贊嘆不已。

而一旦看準了人，大米創(chuàng)投的出手也會非常果斷。微埃智能創(chuàng)始人趙紫州告訴投中網(wǎng)，他與艾民在大米創(chuàng)投硅谷合伙人組織的一次活動上認識，他2017年從硅谷回國創(chuàng)業(yè)，第一個創(chuàng)業(yè)項目失敗后準備第二次創(chuàng)業(yè)。當時的微埃智能連一個正式的BP都沒有，團隊也還沒想清楚具體做什么，只知道要做算法、做AI。因此，談到對艾民的印象，趙紫州重復(fù)說了同一句話：“敢在那個時候投我們，艾總是一個非常有魄力的人。”

當時大米創(chuàng)投不是唯一一個想要投資微埃智能的VC機構(gòu)，但卻是最堅決的一個。趙紫州回憶道，對于這樣一個連PPT都沒做好的項目，大米創(chuàng)投非常有誠意。正因為如此，微埃智能選擇放棄了另一家業(yè)內(nèi)頂級機構(gòu)的TS，而接受了大米創(chuàng)投。

3、敢于對明星項目持續(xù)加注，進行集中投資，從而拉高基金整體收益

很多天使投資機構(gòu)喜歡“廣撒網(wǎng)”，對單一項目的投資額度卡的比較死，或者喜歡在項目估值增長之后第一時間完成退出，見好就收。這種做法導(dǎo)致的一個結(jié)果是，投資組合里明明有明星項目，但它帶來的絕對回報卻并不大，并不能為整只基金帶來足夠大的回報。

大米創(chuàng)投則不是這樣，堅決追投優(yōu)質(zhì)項目是大米創(chuàng)投在多年投資實踐中學(xué)習(xí)、總結(jié)出來的策略。例如，云鯨智能大米創(chuàng)投連投了三輪，第三輪的估值與第一輪相比已經(jīng)漲了20多倍。此外，微埃智能、本末科技、觸點智能、蘭洋科技、鈞嵌傳感、木衛(wèi)智能等項目大米創(chuàng)投都已經(jīng)投了兩輪或以上，并且艾民表示還計劃通過后續(xù)基金繼續(xù)加碼優(yōu)質(zhì)項目。

艾民向投中網(wǎng)表示，大米創(chuàng)投持續(xù)加注的策略，是在向美元基金學(xué)習(xí)。大米創(chuàng)投的很多項目都被美元基金投資，這些基金持續(xù)多輪反復(fù)加倉的做法給艾民留下了深刻印象。“他們的這種打法是對的，好的項目持續(xù)追沒錯，具有偉大格局觀的創(chuàng)業(yè)者不多，遇到了就要長期陪伴他們成長。”艾民表示。

大米創(chuàng)投一期基金投資了禾賽科技的天使輪，但在它火熱的后續(xù)融資中卻沒有再加倉，反而選擇了部分退出。雖然目前項目部分退出收回的金額已是投資總成本的20多倍，但艾民至今仍對這件事感到非常遺憾：“后面輪次的回報倍數(shù)不會有天使輪那么高，但如果用基金10%-20%的資金來追投，一期基金整體回報早已超過十倍。”艾民認為這是一期基金經(jīng)驗不足導(dǎo)致的“失誤”，因此在大米東莞基金等后續(xù)基金的投資過程中，持續(xù)加注的策略得到了堅決的執(zhí)行。

目前大米創(chuàng)投對于追投已經(jīng)形成了一套方法，艾民表示，在一只基金里面用10%-20%的資金追投一個具有百倍以上回報潛力的項目能夠拉高整只基金的超額收益，獲得十倍以上回報。這是大米創(chuàng)投多年經(jīng)驗總結(jié)出來的，能夠讓整只基金的回報倍數(shù)最大化的最優(yōu)解。

4、投資有潛力成為行業(yè)龍頭的企業(yè)并深度服務(wù)

不管是早期還是中后期項目只投資于有潛力成為行業(yè)龍頭的企業(yè)，這是大米創(chuàng)投在投資上最重要的紀律之一，怎么強調(diào)都不為過。

對于早期項目，大米創(chuàng)投通過構(gòu)建的硬科技生態(tài)圈內(nèi)的資源深度服務(wù)，助力其成長為行業(yè)龍頭。艾民認為，只有龍頭企業(yè)才能夠享受資本市場的溢價，才能跨越時間周期實現(xiàn)持續(xù)高速成長，不用IPO也可以順利退出。有潛力成為龍頭的企業(yè)貴點也是值得投資的。例如，某電池級硫酸錳領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)，在大米東莞基金去年投資后半年內(nèi)估值增長1倍多，將于近期申報IPO。

近期大米創(chuàng)投正籌備在廣州成立一只成長期基金，基金將重點投資于前期已投及其他新挖掘的高成長、短期內(nèi)IPO上市確定性高的潛力龍頭企業(yè)，同時充分發(fā)揮大米創(chuàng)投在早期項目投資方面的優(yōu)勢，配置部分資金用于挖掘培育具備爆發(fā)潛力的早期硬科技項目，助力其成長為行業(yè)龍頭，并通過追投策略增厚整支基金的收益。

聚焦硬科技、打造生態(tài)圈

大米創(chuàng)投“百、十、一”策略的底層邏輯

投中網(wǎng)了解到，艾民將硬科技生態(tài)圈投資理念與策略進行了系統(tǒng)的梳理，在巴曙松教授的指導(dǎo)下，提煉、總結(jié)成為其論文——《創(chuàng)業(yè)投資生態(tài)圈實踐研究—以大米創(chuàng)投為例》，并指導(dǎo)投資實踐。

艾民在2014年底創(chuàng)立大米創(chuàng)投，在做創(chuàng)投之前，艾民是一位從業(yè)時長近二十年的老保代，碧水源、欣旺達等一批知名企業(yè)都是他經(jīng)手保薦上市的。一般來說，券商背景的投資人轉(zhuǎn)型一級市場更喜歡做Pre-IPO投資，但艾民卻一心要做天使投資人，大米創(chuàng)投的一期基金就天使輪投資了禾賽科技這樣的明星項目，禾賽科技已發(fā)展成為激光雷達領(lǐng)域的全球領(lǐng)軍企業(yè)，投資估值增長近三百倍。

雖然成績不錯，但艾民認為，大米創(chuàng)投一期基金的投資暴露出過于零散、缺乏聚焦等問題，在非核心賽道上成功率不夠高。在艾民看來，硬科技是未來十年最大的投資機會，那些真正為社會、為國家創(chuàng)造價值的企業(yè)才值得投資。因此，經(jīng)過復(fù)盤總結(jié)，工科出身、保薦過眾多硬科技企業(yè)IPO上市的艾民從第二期基金開始決定做減法，聚焦于擅長的硬科技賽道。二期基金、三期基金、四期基金，再加上正在籌備的大米廣州基金，都專注于硬科技。如今，大米創(chuàng)投已經(jīng)投資了40余家企業(yè)，分布在智能制造、新能源、人工智能、工業(yè)4.0、半導(dǎo)體等硬科技領(lǐng)域，在相關(guān)領(lǐng)域的細分賽道或產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)提前布局，例如智能汽車用激光雷達、新能源車用傳感器、半導(dǎo)體賽道的功率半導(dǎo)體、科技消費領(lǐng)域的服務(wù)機器人等。

艾民反復(fù)向團隊強調(diào)要“做減法”，除了賽道做減法，投資數(shù)量也做減法。學(xué)習(xí)巴菲特，在自己的能力圈、熟悉的賽道做投資的成功率高，尤其是早期投資。艾民把自己定位為大米創(chuàng)投的“首席投資官”，始終跑在一線，這保證大米創(chuàng)投的嗅覺靈敏、決策迅速，這一點在早期投資中尤為關(guān)鍵。

聚焦還帶來了生態(tài)效應(yīng)，大米創(chuàng)投7年來逐漸打造出一個圍繞硬科技的生態(tài)圈，這個生態(tài)圈如今已成為大米創(chuàng)投“百、十、一”策略的底層邏輯，是大米創(chuàng)投作為一家早期投資機構(gòu)的重要壁壘。

在投資云鯨智能前，大米創(chuàng)投借助生態(tài)圈內(nèi)的資源判斷云鯨智能掌握核心壁壘技術(shù)，正處于發(fā)展的拐點，具備成長為行業(yè)龍頭的潛力，于是果斷出手投資。這個例子，正是大米創(chuàng)投“生態(tài)圈”作用的具體體現(xiàn)——通過構(gòu)建圍繞大米創(chuàng)投的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，大米創(chuàng)投在面對早期項目時能夠做到“看得準，幫得上”。從而能夠精準完成拐點投資，獲得100倍以上的回報。

“聚焦硬科技投資后，對早期硬科技項目發(fā)展規(guī)律我們有清晰的認知。在投一個項目之前，這家公司以后會遇到哪些坎，遇到坎了我們生態(tài)圈內(nèi)的哪些資源能幫得上，有什么缺點需要補足，什么時候能爆發(fā)，這些問題我們心里都會有個譜。”艾民向投中網(wǎng)總結(jié)道。

生態(tài)圈讓大米創(chuàng)投對硬科技賽道心中有底，這是大米創(chuàng)投能夠大膽布局早期項目的基礎(chǔ)。上市公司欣旺達或其創(chuàng)始人是大米創(chuàng)投的核心LP之一，欣旺達相關(guān)投資人士告訴投中網(wǎng)，大米創(chuàng)投對硬科技的理解有時候甚至比產(chǎn)業(yè)界的人還深：“有些項目他們敢于去投，我們產(chǎn)業(yè)界的人反而還沒理解透，還不敢投。”

艾民認為，投資是認知的變現(xiàn)，只有構(gòu)建起生態(tài)，才能夠“精準”地在企業(yè)發(fā)展的拐點進行投資，在不確定中尋找確定，從而獲得風(fēng)險收益曲線中最陡峭部分的超額收益。

趙紫州告訴投中網(wǎng)，拿到大米創(chuàng)投的投資后，艾民很快就幫他對接了一家下游上市公司，雙方進行了項目合作。除此之外，艾民后面又一次次的幫他們對接資源，包括向他推薦長江商學(xué)院智能制造MBA項目，結(jié)識長江商學(xué)院副院長甘潔。同時還在項目發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點對發(fā)展方向、后續(xù)融資等諸多方面進行指導(dǎo)。

為了構(gòu)建這樣的生態(tài)，大米創(chuàng)投這些年做了很多工作。在LP圈層，大米創(chuàng)投已經(jīng)集結(jié)了一批上市公司或上市公司創(chuàng)始人。除了欣旺達之外，大米創(chuàng)投的LP名單中還有科陸電子、合康新能、遠望谷、朗科科技、金智科技、三寶科技等眾多上市公司或上市公司創(chuàng)始人。大米東莞基金還獲得了省市共建新型高水平理工科大學(xué)——東莞理工學(xué)院的出資，為創(chuàng)業(yè)項目帶來直接的產(chǎn)學(xué)研及人才上的支持。在項目端，大米創(chuàng)投投資了禾賽科技、云鯨智能等一大批優(yōu)秀項目，形成了硬科技項目生態(tài)圈。

作為一位從業(yè)近二十年的老保代，艾民不缺上市公司資源。但艾民強調(diào)，生態(tài)圈并不是簡單的曬“朋友圈”，關(guān)鍵是如何把“朋友圈”整合起來。“要不斷提升自己的認知，要知道什么時候該找哪個董事長，什么事情該找誰來驗證、對接什么資源。相當于在我這個點要把所有的生態(tài)打通。”艾民表示。

禾賽科技、微埃智能等大米創(chuàng)投天使輪投資的項目，從完成投資到產(chǎn)品落地，中間經(jīng)歷了兩三年的時間，期間大米創(chuàng)投聯(lián)系了眾多針對性的產(chǎn)業(yè)資源，在產(chǎn)品方向、戰(zhàn)略選擇、股權(quán)結(jié)構(gòu)、團隊組建后續(xù)融資等方面給出建議，或者為產(chǎn)品落地提供資源支持。對艾民來說，與優(yōu)秀的創(chuàng)始人共同成長是一種樂趣。

當下，大米創(chuàng)投有對早期項目快速做判斷、幫助它們落地的能力，創(chuàng)業(yè)者愿意優(yōu)先拿大米創(chuàng)投的錢，包括高校孵化器也愿意向大米創(chuàng)投推項目。同時，大米創(chuàng)投通過硅谷合伙人，以全球視野接觸優(yōu)秀創(chuàng)始團隊和項目回國落地。大米創(chuàng)投作為一級市場上優(yōu)質(zhì)增量項目的貢獻者逐漸得到業(yè)界認可，一些投資后期項目的大型VC/PE主動找上門來與大米創(chuàng)投建立合作。生態(tài)圈中所有人都獲得了價值，讓大米創(chuàng)投的生態(tài)效應(yīng)進入良性循環(huán)。

欣旺達相關(guān)投資人士告訴投中網(wǎng)，大米創(chuàng)投的生態(tài)圈是互相成就的，欣旺達會為一些項目對接產(chǎn)業(yè)上的資源。同時，對于大米創(chuàng)投布局的、與欣旺達有產(chǎn)業(yè)協(xié)同作用的項目，欣旺達也會進行接洽。

隨著一期又一期的基金落地，大米創(chuàng)投自身也逐漸形成了一套增長“飛輪”。上一期基金布局的早期項目，在下一期基金中有可能就成為了成長期的頭部項目。當下資本內(nèi)卷，即便是頂級投資機構(gòu)，面對頭部項目也往往是一股難求。而大米創(chuàng)投則可以近水樓臺先得月，通過多期基金持續(xù)投資、層層加注，就像一個飛輪一樣自我循環(huán)。

艾民告訴投中網(wǎng)，大米創(chuàng)投計劃將廣州基金部分資金投資于大米創(chuàng)投項目池當中的成長期優(yōu)質(zhì)項目，持續(xù)支持已投優(yōu)秀項目發(fā)展并分享其高速成長的收益。大米創(chuàng)投有過去七年多天使投資積累的項目池，因此成長期基金不缺優(yōu)質(zhì)的項目源。同時，廣州基金也將繼續(xù)布局部分早期項目，讓這個“飛輪”繼續(xù)加速轉(zhuǎn)下去。