投中網   |   喜樂

聽說創投圈有一陣兒很是盛行一則笑話：搞一級市場投資最考驗人的其實是一項抉擇，即明知道有泡沫，但你敢不敢進這個泡沫里分一杯羹？因為很可能這個泡沫比基金存活的周期還要長，但萬一要是賺了，可能就是財富自由的刺激感。

和我分享這則笑談的是一個一級市場投資人朋友方一，他曾經就是參與游戲中的廣大投資經理中的一員，認為自己可以在泡沫里分一杯羹（賺點錢），最后卻被現實打了臉。

方一入局的方式和買股票有相似之處，即通過基金內部的跟投名額參與到一級市場投資。但和炒股不同的是，自從他的錢投進了一級市場，就沒有了下文?！拔以鞠胫辽倌苡袀€2倍回報，但什么時候退出拿回本金都不知道，一想到要等個七八年就很痛苦，終于嘗到了LP的苦惱了。”方一苦笑。

這種遙遙無期的感受讓方一忍不住吐槽，“還不如炒股，至少炒股虧了，我自己還能決定什么時候割肉跳出來。如果再讓我跟投，我大概率是不會跟了?！?

投資經理跟投，在業內不是新鮮事，但討論的人很少，其中緣由不得而知，然而如方一這般的“慘淡”故事依舊在頻繁上演，他們看上去很像這個行業里的“犧牲品”，力量微小，缺少發言權。

據我所知很多有跟投經驗的投資人常常私下吐槽“項目不給力、LP太著急、領導愛瞎投”。

事實果真如此嗎？我看不盡然。

投資人跟投這件事，如一面尺寸雖小但像素極清晰的鏡子，照出了這個圈子里藏在暗處的裂隙。

“恨入行晚了10年”

在不少機構里，讓投資人跟投被視為是一種福利和獎勵，甚至沒有一定級別（比如合伙人等）是沒有資格搶到跟投的份額的。一般投資人跟投，都是跟投的基金產品，即是盲池基金。

方一告訴我，他曾有機會跟投基金下的產品時，并非人人都有資格，“當時大家都挺毫不猶豫的，能有資格跟投也是想都不想，撿錢都是小事，大家談論的已經是至少能撿多少倍的錢回來?！?

這種高漲且不理智的投資情緒，是中國風投黃金十年之間“遍地撿錢”的歷史遺留情緒?；ヂ摼W投資人周曉對我說了這樣一句話，“我們私下里都恨自己入行晚了10年?，F在再跟投，純屬挖個坑把自己埋了?！?

周曉在一家人民幣基金內做投資，這家基金內有強制性跟投制度，要求投資團隊必須跟投，理由是投資團隊需要對自己的項目負責，而愿意負責的渠道就是拿出真金白銀投資這個項目，一旦項目失敗還需要承擔一定金額的罰款。

周曉有點慘，獎金都投進去了，portfolio里的項目要么夭折，要么不敢IPO。

兩種不同的跟投方式，帶來的投資感受亦不相同。

方一表示，跟投作為一種福利，他此前對投資并沒有很真實深刻的認知，是在跟投之后他才知道“一級市場投資的周期太長了，8年是人生中很長的一段時間”。他作為市場中小小的沙礫，并不一定等得及。況且更現實的情況是，“遍地撿錢的時代過去了，但我們的期望依然很高，最終只能重重被摔在地上?！?

“說白了，哪怕是投資人自己，對高風險這件事沒有那么真實的感覺。”方一這樣說。

和方一不同，周曉對投資人必須跟投這項制度頗不滿。他認為他只是“洪流中被裹挾的普普通通的打工人一枚”，很多領導拍板的項目他自己并不認同，“身在其中，沒有辦法，在中國做投資很難只考慮投資這一件事，有時做投資不難，但做人很難。”

“真的沒那么專業”

有意思的是，方一對待自己跟投這件事，還有一個深刻的感悟：“擺在我們面前的真相是，我們這些投資人真的沒有想象中的專業?！?

不專業的表現是，作為圈內人，方一清楚的知道大多數投資機構玩的都是同一套方法論，而這些方法論皆來自于小朋友們（方一透露，有許多小朋友只是機構聘來的實習生）從網上抄下來的PPT。

投資人豐毅有相似的感受，“都是一個圈里的，誰不知道誰有幾兩水？現在大環境變得這么快，我不信一個人能在短時間內摸透自己不熟悉的賽道的邏輯?！必S毅這樣形容他的同行。

豐毅所在的基金這兩年業績不算好，基金內部彌漫著濃濃的焦慮，上到LP，下到實習生，都十分沒有安全感，“上上下下每天都在盤邏輯搜項目找人聊，像是一旦停下來，財富密碼就會和我們擦肩而過。”

陸興倒是有過比較完滿的跟投經歷，彼時他參與跟投的portfolio幾乎都是市面上數一數二的明星項目，比如某蔚、某東，“老板花了大精力投了這些項目，很明顯這個portfolio就是用來賺錢的”，因為看好，陸興還說服自己的朋友進行跟投，最終回報可堪。

對此豐毅指出，普通投資人與明星項目之間差了好幾個一線基金，“事實有兩個，一，我們很難搶到這些明星項目；二，在這些項目成為明星之前，我們很難有這個眼力識出這匹千里馬。既是如此，誰還會有信心跟投呢？”

豐毅和周曉一樣，有些懼怕跟投，用他的話來說，投資的基礎是投資者信任項目能帶給他效益所以才做投資，而在現在的一級市場投資環境中，構建這樣的信任太難，在這樣的前提的跟投，無異于將自己的主動權上交他人。

方一給出的解釋是，本土投資人的不專業才是一切亂象的根源?！癓P為什么不給錢？還不是因為投資人當初畫了好大一塊餅，結果卻讓他們咬碎了牙。”

“像一場巨大的內耗”

方一所指的投資人，也包括LP。

他表示，和美元基金相比較，人民幣基金LP帶來的壓力更大?！白畈话驳囊蝗篖P其實是高凈值個人，有的土豪甚至會有過激行為，比如去舉報你，土豪的邏輯是‘拿我的錢去投項目，我還連發言權都沒有，那怎么行’?！?

方一認為，如今賺錢這樣難，尤其考驗專業度，擁有這樣的LP，基金或許很難堅持自己的專業度。

周曉就很心累，他堅持認為現在的一級市場內的各大參與者都缺少理性的判斷，大佬們依舊幻想著能夠踩中時代的脈搏，焦慮自上而下地貫穿整個市場。最難的是，因為機構募資難，想拿到LP的錢，就必須對外做PR，要搞包裝，要吸眼球，除此之外還要適應各種酒局、飯局，陸曉形容“像一場巨大的內耗，而我明明只是一個普普通通的打工人?！?

周曉最后和我分享了他的兩個小夢想：可以不跟投項目，可以不跪舔土豪。